就當(dāng)前較為火熱的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療來(lái)看，在經(jīng)歷了過(guò)去一年的大規(guī)模投資后，大量的項(xiàng)目并沒(méi)有找到著力點(diǎn)，無(wú)法通過(guò)燒錢(qián)獲取用戶(hù)來(lái)增加營(yíng)收。目前市場(chǎng)正被前期過(guò)高的估值所煎熬，現(xiàn)在無(wú)論是投資方還是創(chuàng)業(yè)者都相對(duì)理性。但場(chǎng)外熱錢(qián)仍在大量涌入，整個(gè)市場(chǎng)正上演著三重奏。一方面，前期進(jìn)入的投資者正在苦苦尋求接盤(pán)俠，只要總價(jià)還在可承受的范圍內(nèi)，一般還是能找到場(chǎng)外資金接手。另一方面，估值過(guò)高的公司已經(jīng)將投資者和創(chuàng)業(yè)者牢牢捆綁，由于總價(jià)過(guò)于高昂，無(wú)論如何講故事，如果還是不能找到商業(yè)化的道路，產(chǎn)生一定規(guī)模的營(yíng)收，資本市場(chǎng)都很難買(mǎi)賬。第三，整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)的主流投資公司已經(jīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療項(xiàng)目較為謹(jǐn)慎，只通過(guò)小規(guī)模投資來(lái)不斷試錯(cuò)。目前中等規(guī)模以上投資都是一些名不見(jiàn)經(jīng)傳的公司發(fā)起的，也就是之前并未在醫(yī)療行業(yè)進(jìn)行過(guò)投資的主體。上海瑞金醫(yī)院體檢中心地址 http://zixun.mingyizhudao.com/a/848.shtml
現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)整體處于燒錢(qián)心慌，不燒錢(qián)更難受的狀態(tài)。為了從當(dāng)前的困局突圍，各家公司紛紛祭出自己的法寶，以圖最終走出一條與眾不同的道路。但縱觀當(dāng)前各自所走的道路，已經(jīng)很難再用傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的思路來(lái)給市場(chǎng)提供想象力了，而是需要換一個(gè)分析的框架來(lái)為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療做類(lèi)比了。上海瑞金醫(yī)院擅長(zhǎng)的科室 http://zixun.mingyizhudao.com/a/847.shtml
在提供框架之前，簡(jiǎn)單回顧一下這些新路徑是非常有必要的。首先，在線(xiàn)上無(wú)法尋找到合適商業(yè)模式的現(xiàn)狀下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司紛紛轉(zhuǎn)向線(xiàn)下。轉(zhuǎn)向線(xiàn)下的好處非常明顯，通過(guò)自營(yíng)或者與他人合作，可以獲取部分現(xiàn)金流，改善目前整體營(yíng)收過(guò)低的窘境。雖然向線(xiàn)下發(fā)展能暫時(shí)緩解目前沒(méi)有商業(yè)模式，無(wú)法獲取營(yíng)收的問(wèn)題，但線(xiàn)下模式過(guò)重，人才和服務(wù)困境明顯，而且受到明顯的地域限制，無(wú)法在短期內(nèi)呈現(xiàn)大規(guī)模的增長(zhǎng)。如果用線(xiàn)下的模式來(lái)講線(xiàn)上的故事，無(wú)論是估值還是市場(chǎng)前景都需要重新考量。
其次，現(xiàn)在一部分互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司開(kāi)始自身介入投資領(lǐng)域。與傳統(tǒng)的風(fēng)投不同，這些互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司所發(fā)起的投資公司更多的是圍繞著自身的業(yè)務(wù)來(lái)展開(kāi)，與目前流行的上市公司發(fā)起的并購(gòu)基金有類(lèi)似之處。但不同的是，上市公司的并購(gòu)基金更多的是去并購(gòu)已有成熟企業(yè)，且資金主要來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)，可以較快獲得造血能力，繼續(xù)把故事講下去。而創(chuàng)業(yè)公司自身所做的投資更多的是為了自身業(yè)務(wù)的拓展，不過(guò)是把新設(shè)的業(yè)務(wù)部門(mén)放到體外，意圖通過(guò)新業(yè)務(wù)來(lái)尋找突破方向。這樣的投資勢(shì)必形成大量的關(guān)聯(lián)交易，在未來(lái)的融資和其他各類(lèi)交易中都將產(chǎn)生較多的實(shí)際問(wèn)題。而且，由于受制于自身業(yè)務(wù)邏輯，整體投資思路受到較大局限，不利于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
最后，主營(yíng)不清晰。很多互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司在試錯(cuò)后不斷變換主營(yíng)業(yè)務(wù)方向，融一輪之后就換一個(gè)方向的并不罕見(jiàn)。在難度相當(dāng)大的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場(chǎng)，更改業(yè)務(wù)方向并沒(méi)有錯(cuò)，畢竟這個(gè)市場(chǎng)有著太多看上去很美的偽需求。但是，在不斷變換的主營(yíng)業(yè)務(wù)背后，也意味著市場(chǎng)和估值的不斷變化。如果幾個(gè)月就講一個(gè)新故事，市場(chǎng)對(duì)公司的判斷是核心業(yè)務(wù)能力薄弱，公司戰(zhàn)略判斷能力差。在不斷的試錯(cuò)之后仍不能找到快速做大的商業(yè)模式，就難以支撐其高估值，最終整體估值縮水。這在電商發(fā)展后期也并不鮮見(jiàn)。
因此，從上述三個(gè)角度來(lái)看，正在向線(xiàn)下重模式、另類(lèi)投資發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療正在失去前期以傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)來(lái)估值的優(yōu)勢(shì)，日益向傳統(tǒng)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的估值回歸。而且，由于主營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)于龐雜，使得一個(gè)小小的創(chuàng)業(yè)公司架構(gòu)就變成了一個(gè)有著多元化業(yè)務(wù)的上市公司。
囿于中國(guó)醫(yī)療體制的困境，重建一套新的體系又需要較長(zhǎng)時(shí)間，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展需要時(shí)間和耐性。因此，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療投資急需新的分析框架。所謂新的框架主要是為這類(lèi)公司提供估值參考。在無(wú)法以傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)模式來(lái)進(jìn)行參考的前提下，徹底回歸到線(xiàn)下醫(yī)療服務(wù)的估值體系也難以理解和分析，更為合理的可能是根據(jù)實(shí)際情況來(lái)進(jìn)行分析。如果是一種更多的以技術(shù)手段來(lái)取勝的，可能適合參考傳統(tǒng)的HIS廠(chǎng)商。事實(shí)上，二級(jí)市場(chǎng)的HIS廠(chǎng)商也正是利用互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的概念來(lái)為自己背書(shū)。
從目前的情況來(lái)看，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療更多的仍是線(xiàn)上與線(xiàn)下的融合，美國(guó)純粹的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療模式在中短期內(nèi)是無(wú)法在中國(guó)落地的。因此，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的估值應(yīng)更多的綜合考慮線(xiàn)下與線(xiàn)上服務(wù)結(jié)合所可能產(chǎn)生的市場(chǎng)規(guī)模，而不是純粹按照所謂的互聯(lián)網(wǎng)輕模式來(lái)給出無(wú)限想象力的估值。這樣的估值體系是沒(méi)有參照系的，只能依據(jù)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的估值來(lái)進(jìn)行線(xiàn)上疊加，且受地域限制，不能想當(dāng)然的以全國(guó)的市場(chǎng)來(lái)做預(yù)設(shè)。當(dāng)然，在線(xiàn)下鋪設(shè)大量重資產(chǎn)之后，整體估值將漸趨合理，但想象空間也將降低。不過(guò)醫(yī)療的特性也決定了其慢成長(zhǎng)抗周期的特色，做大規(guī)模后的整體價(jià)值依然巨大，且是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，遠(yuǎn)非受經(jīng)濟(jì)周期影響的傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可比。
總體來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的高估值是難以維系的。如果說(shuō)前期的投資創(chuàng)造了奇跡，那也是基于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)所給出的。在當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療已經(jīng)有較深理解的現(xiàn)狀下，前期的高估值必須要有實(shí)質(zhì)來(lái)填充，如果填充不了，所謂的奇跡也就無(wú)法維持，終將回到根本。